Свободный денежный поток: FCFF и FCFE Альт-Инвест

Однако амортизация — это не единственный «бумажный» расход, уменьшающий прибыль, могут быть и другие. Поэтому можно использовать другую формулу с использованием денежного потока от операций, который уже включает в себя чистую прибыль, коррекцию на неденежные операции (в том числе амортизацию), и изменения оборотного капитала. Для сравнения, скорректированный свободный денежный поток Госкорпорации «Росатом», рассчитанный по такой же формуле и приведенный в финансовой отчетности, в 2019 году составил 328,7 млрд. Величина FCFE представляет значительный интерес для собственников предприятия при оценке эффективности дивидендной политики, а также может быть использована при анализе инвестиционных проектов, финансируемых за счет средств владельцев. Чистый денежный поток определяется не только при подготовке бизнес-планов, но и для составления отчетов по бухгалтерскому балансу в конце каждого отчетного периода (квартал, год).

Иными словами, изменение ЧОК показывает, что компания развивается, либо возникают проблемы с исполнением обязательств. Все эти факторы напрямую влияют на объем свободных денежных средств. Свободный денежный поток фирмы (free cash flow to the firm — FCFF) — это посленалоговый денежный поток от ее операционной деятельности за вычетом чистых инвестиций в основной и оборотный капитал, доступный инвесторам (кредиторам и собственникам).

Входной НДС классифицируют либо в составе операционной деятельности, либо в составе инвестиционной деятельности. В общем случае в расчет FCFF необходимо включать как входной НДС, так и возмещение НДС. В России единой методики расчета свободного денежного потока для компании не существует. При определении показателя предприятия, применяющие международные стандарты финансовой отчетности, опираются именно на них.

Это делается для того, чтобы понять, какая величина FCFF была бы при отсутствии финансирования извне. Поскольку FCFF представляет собой денежный поток, полученный в результате эксплуатации активов, который направлен инвесторам, его величина должна быть равна сумме выплат, и обратно. Для облегчения подсчета удобно составлять табличку, где все показатели более наглядны. Представим наглядно денежные потоки, принадлежащие каждой составляющей. Или же это высокая закредитованность дает отрицательный эффект в виде больших сумм оплат по процентам?

Free Cash Flow to Firm (FCFF)

Фактически, основная разница между рассмотренными видами свободных потоков денег заключается в том, что расчет FCFE производится после получения (уплаты) долгов, а FCFF – до этого. Этот вопрос – стандартная головная боль многих финансовых руководителей. В попытках ответить руководству и собственникам на данный вопрос «простыми словами» в ход идут графики, диаграммы, многостраничная аналитика. О том, что такое и как рассчитывается CFO, CFF и CFI мы подробно писали в первой части этой статьи. Финансовый аналитик сравнивает способность генерировать денежный поток компаний Microsoft и Apple Inc. Он собирает информацию из годовых отчетов этих компаний и составляет следующие таблицы.

В результате вы получите чистый денежный поток от операционной деятельности. Миллиардер Уоррен Баффет пользуется самой консервативной методикой оценки данного показателя, который он называет Owner`s earnings (прибыль собственника). В своих расчетах, кроме привычных индикаторов, он учитывает также среднегодовой объем средств, которые следует инвестировать в основные средства для сохранения рыночной конкурентной позиции и объемов производства в долгосрочной перспективе. Показатели, которые мы рассмотрели, в первую очередь необходимы собственникам, чтобы понимать свои возможности по выводу капитала на иные проекты и предприятия. Кредиторам они дадут понимание возможностей предприятия по обслуживанию своих долгов.

Известный специалист в области финансов Пабло Фернандез [3] указывает более 200 типичных ошибок, допускаемых в оценке стоимости бизнеса и инвестиционных проектов. Большинство из этих ошибок связаны с неправильным употреблением денежных потоков и ставок дисконтирования. Задача статьи в том, чтобы помочь специалистам по инвестиционному анализу и оценке стоимости фирм избежать распространенных методологических ошибок. Cвободный денежный поток к собственному капиталу (FCFE или free cash flow to equity) – это денежный поток, который будет доступен для распределения среди владельцев обыкновенных акций компаний. Cвободный денежный поток к собственному капиталу можно использовать для того, чтобы попытаться определить стоимость компании.

Проще говоря, FCFF – это денежный поток, остающийся после финансирования необходимых расходов на ведение и расширение бизнеса, который может быть выплачен собственникам и кредиторам. Важный момент, который следует запомнить, – из FCFF исключают налоговую экономию по процентным расходам. Случается так, что при расчете свободного денежного потока образуется отрицательный финансовый результат.

В отчете о движении денежных средств собирается вся информация об изменениях в денежных средствах компании за отчетный период. Эти средства могут быть пущены на любые цели без снижения эффективности бизнеса, но при этом встает вопрос о должном уровне оборотного капитала, обновления основных средств, поддержания запасов, вложений в НИОКР, R&D. Никаких регламентных документов на этот счет нет и считать его можно по-разному, например, по среднеотраслевому уровню (но кто сказал, что он нормален?) или по историческим уровням самого же предприятия. Даже изнутри компании, обладая всей полнотой данных, неясно, что является должным уровнем, а что нет.

Формула расчета чистого денежного потока

Выбор метода расчета, подходящего вам, зависит от текущего учета в вашей компании, от полноты исходных данных по доходам и расходам и от ваших целей, конечно же. Свободный денежный поток фирмы (FCFF) используется для оценки стоимости предприятия, тогда как свободный денежный поток на капитал (FCFE) используется для оценки акционерной стоимости. Главное отличие заключается в том, что FCFF оценивает все денежные потоки как собственного, так и заемного капитала, а FCFE оценивает денежные потоки только от собственного капитала.

Косвенный метод считается более простым для расчета чистого денежного потока, хотя стандарты международной отчетности рекомендуют использовать прямой метод. Для того чтобы произвести расчет ЧДП косвенным методом, вам достаточно иметь развернутые данные по начислению доходов и расходов компании за отчетный период. Чистый денежный поток – это один из основных показателей деятельности бизнеса, призванный ответить на вопрос руководства «А где деньги? Читайте, что это за показатель, из каких составляющих он формируется и как его рассчитать.

Пример расчета СДП для компании: причинный метод

Третьим субъектом этого «знания» являются инвесторы, которым интересно оценить эффективность инвестиций. Как раз для удовлетворения всех этих сторон, и применяются рассмотренные нами разнообразные показатели свободных денежных потоков – FCFE, FCFF, NPV. Отрицательные значения показателя FCF – не так уж хорошо в плане оттока капитала из предприятия, хотя это может быть следствием масштабных инвестиций или затыкания прошлых дыр.

Если же рассматривать организацию такого сложного экономического расчета по всей компании в максимально возможном количестве разрезов, к тому же дисконтированных, то это задача целой экономической службы. Об автоматизации контроля движения денежных средств в 1С можно также прочитать на нашем сайте. В первом случае речь идет о свободном денежном потоке фирмы (FCFF – Free Cash Flow to the Firm), а во втором – о свободном денежном потоке на собственный капитал (FCFE – Free Cash Flow to Equity).

В стандартах финансовой отчетности не принимается во внимание, что некоторые статьи не могут быть отнесены ни к операционной, ни к инвестиционной, ни к финансовой деятельности. Например, не ясно, как расценивать денежные оттоки на приобретение непрофильных активов, которые не используются в основной деятельности предприятия. В финансовом учете они будут отнесены к основной или инвестиционной деятельности. Начинающие специалисты, которым руководство поручает оценку инвестиционных проектов, иногда вместо денежных потоков пытаются использовать в расчетах, связанных с дисконтированием, прибыль.

Другими словами, значительно проще проверять и расчет операционного денежного потока по формуле 2, и
расчет FCFF, когда они рассматриваются по отдельности. Если расчет FCFF совмещен с расчетом операционного денежного потока, возрастает вероятность ошибок. В-третьих, алгоритм расчета FCFF и FCFE зависит от формата представления и классификации объектов финансовой отчетности, от особенностей применяемых стандартов финансовой отчетности. В частности, в стандартах US GAAP, IFRS и РСБУ при расчете денежных потоков от операционной, финансовой и инвестиционной деятельности используются различные способы классификации статей. В-четвертых, алгоритм расчета FCFF и FCFE зависит от структуры капитала фирмы. В случае замысловатой структуры капитала фирмы возникают дополнительные соображения, которым требуется уделить внимание.

Проверяющее подразделение «завернуло» проект, указав, что в нем не должны учитываться денежные притоки от отремонтированного оборудования. Контролеры заявили, что отнесение денежных притоков от эксплуатации одного имущества к совершенно другому имуществу абсурдно и противоречит всем законам финансового менеджмента и инвестиционного анализа. Контролеры настаивают, что денежный поток проекта состоит только из экономии затрат на содержание неисправного оборудования. У специалиста возникли сомнения относительно того, как правильно посчитать доходы по данному проекту.

Free cash flow to the firm (FCFF) – это свободный денежный поток в распоряжении фирмы в целом, доступный как для ее собственников, так и для кредиторов. Он рассчитывается до выплат по кредитам, а также процентов по ним, и близок к таким показателям операционной деятельности, как EBIT, EBITDA, NOPAT. Поэтому исходным показателем для расчета также можно сделать показатель EBITDA. Понятие чистого денежного потока обычно вводит в заблуждение. Аннотация
При анализе инвестиционных проектов, разработке финансовой части бизнес-планов и оценке
стоимости бизнеса специалисты допускают множество ошибок, многие из которых остаются незамеченными.

Чистый денежный поток (Net Cash Flow, NCF). Виды денежных потоков

Некоторые аналитики определяют FCFF как сумму денежных потоков от операционной и инвестиционной деятельности. Денежный поток по инвестиционной деятельности включает инвестиции в финансовые активы, которые представляют собой один из способов временного размещения свободных денежных средств. К инвестициям в финансовые активы относятся, в частности, приобретение долевых https://finprotect.info/raschet-svobodnogo-denezhnogo-potoka/ и долговых инструментов других предприятий, займы, предоставляемые третьим лицам, размещение денег на банковских депозитах и т. Финансовые инвестиции и затраты на приобретение инвестиционной недвижимости обычно не включаются в расчет FCFF. Аналогичным образом поступления денежных средств от продажи объектов финансовых инвестиций не могут считаться увеличением FCFF.

Если дисконтированная сумма оказалась положительной, значит инвестиции окупились и обеспечили ту доходность, которая была заложена в ставку дисконтирования. Чтобы расчет стоимости проекта по FCFF сошелся с расчетом по EVA, следует убедиться, что в модели оценивания по EVA (в частности, в расчете NOPAT и инвестированного капитала) применяются те же самые корректировки, что и при расчете FCFF. Сегодня многие аналитики выполняют оценку несколькими различными методами.

Рассчитаем СДП тремя методами для компании и по одной формуле — для акционеров. Между тем, FCFE вычисляют с применением единой формулы, которая помогает найти значение показателя за вычетом из общего СДП заемных средств. Является общим денежным потокам, доступный как собственникам, так и внешним кредиторам фирмы.

Предприятие финансово убыточно, естественно, инвестиции в него неприемлемы. При сравнении чистых денежных потоков двух разных организаций более инвестиционно привлекательным будет считаться тот из них, у которого данный показатель больше. Данный метод, в отличие от прямого, показывает связь денежных потоков и финансового итога. Прямой метод, к сожалению, не позволяет увязать итоговый финансовый результат (чистую прибыль) с изменениями денежных активов. Он опирается на учет движения средств на счетах организации, отраженные на бухгалтерских счетах, в Главной книге, журналов-ордеров отдельно по каждому виду деятельности.

• Например, уплаченные проценты по долгу, очевидно, относятся к финансовой деятельности, но в финансовом учете их допускается отражать в составе операционной деятельности.
• Главной особенностью прогнозного метода расчета СДП является то, что источником вычисления показателя является план.
• По обоим показателям (коэффициенту денежного потока к выручке и коэффициенту денежного потока к активам) обе компании имеют в целом хорошие результаты.
• Тем не менее существенное изменение оборотного капитала говорит об изменении состава дебиторской и кредиторской задолженности, остатка запасов на складе, финансовых вложений.
• И последнее важное правило, касающееся этих двух видов денежного потока – выбор ставки дисконтирования.
• Иногда те или иные поступления либо выплаты можно отнести к разным денежным потокам.

В этой области знание теории и методологии имеет определяющее значение. В финансовом анализе применяются достаточно сложные конструкции. Хотя здесь не требуется знания высшей математики, аналитик должен понимать связи между разнообразными финансовыми показателями. Если знаний недостаточно, он просто не сможет составить корректную финансовую модель. Проблема, видимо, связана с тем, что в учебной литературе недостаточно четко раскрывается, какие денежные потоки используются в анализе инвестиционных проектов и как они рассчитываются. Все дело в том, что первый определяется как разница между всеми поступлениями и затратами, а второй показатель отражает объем средств, оставшийся после исполнения обязательств.

• FCInv – вложения в основной капитал или капитальные затраты (англ. Fixed Capital Investment).
• Данные для расчета можно найти при помощи отчета о финансовых результатах (income statement) и отчёта о движении денежных средств (cash flow statement).
• Свободный денежный поток для компании рассчитывают тремя методами.
• Сложность в том, что в этих случаях требуется правильно рассчитать операционный денежный поток.
• Для руководства компании чистый денежный поток – это инструмент управления ликвидностью компании

  .

Некоторые полагают, что это строго определенная, уникальная переменная, которая рассчитывается по известному алгоритму. В действительности понятие чистого денежного потока является абстрактным и может быть представлено различными видами денежных потоков. В широком смысле чистый денежный поток – это всего лишь разница между поступающим денежным потоком и выплачиваемым денежным потоком в течение некоторого периода. В этом определении отсутствует указание на получателя чистого денежного потока, на то, из каких
источников он образуется. Часто это зависит от объекта анализа, от целей оценки стоимости, от идентификации проекта и установленных границ анализа. В финансовом учете термин «чистый денежный поток» обычно используется для обозначения изменения в статье «денежные средства и денежные эквиваленты» в течение периода.

Свободный денежный поток (FCF – ) – это сумма денег, которая остается в распоряжении собственников и инвесторов после вычета всех налогов, а также капитальных вложений. Расчет и представление операционного денежного потока
Операционный денежный поток в отчете о движении денежных средств может быть представлен с использованием либо прямого, либо косвенного метода. У аналитиков нередко возникает вопрос относительно того, какой из этих методов предпочтительнее использовать в анализе инвестиционных проектов. В оценке проектов обычно имеется больше информации для построения детальных прогнозов. Например, во многих случаях можно спланировать выбытие основных средств.